定什么结构化产品（选择结构化产品的一些参考维度）

第一步：风险维度

使用排除法，首先排除掉风险等级高于自身风险承受能力的产品，排除产品期限、运作或封闭期限长于自身资金可投资期限的产品。

第二步：市场观点维度

结构化产品可以帮投资者实现自己的观点表达，例如看涨、看跌、看震荡，或者说看好某种资产（如黄金）或某种策略（如多资产轮动策略），所以选择的时候可以根据自己对某类资产的市场观点去选择相应的产品和结构。

下面就常见结构可能适合的市场情况作一个简单比较，供投资者参考。

1、低/中低风险（R1-R2）的产品：这类产品通常力争规避挂钩标的下跌风险，适合风险偏好较低（一般为C1-C2）的投资者。较为常见的结构包括鲨鱼鳍结构、价差结构、二元/三元自动行权结构等，以表达看涨观点的结构为例，各结构特点比较如下：

常见的低/中低风险（R1-R2）结构化产品比较

1）看涨鲨鱼鳍

该结构主要特点在于看涨区间内的收益弹性较高，适合判断市场温和上涨并且涨幅不超过障碍价格的投资者。该结构最高收益和敲出收益可能差别较大，如果挂钩标的价格突破障碍价格，该结构有望提前锁定敲出收益，不再参与标的资产的涨跌。

2）看涨价差

该结构下有保护，上有封顶（涨幅超过一定幅度之后收益不变），适合看涨较强烈并判断市场涨幅较大的投资者。

3）二元自动看涨

一般来说，二元自动看涨的敲出观察频率多为每月观察，相对于看涨价差等期末观察的结构而言观察次数更多、胜率也因此更高。二元自动看涨结构收益情形较为简单，适合判断市场震荡或小幅上涨的投资者，是目前低/中低风险结构化产品最为常见的结构之一。

4）三元自动看涨

该结构收益情形比二元自动看涨复杂，收益结构比二元自动看涨更为稳健（增加了中间段收益情景），更适合判断市场震荡或小幅下跌的投资者。

2、中风险（R3）的产品：此类产品通过牺牲一定的本金保护幅度来换取更高的收益弹性。常见的中风险产品主要是固收+大雪球[2]结构，该结构适合了解并理解大雪球结构的风险收益特征、认为市场不会大跌，可以接受部分亏损，同时希望获得更大潜在收益弹性的投资者。

3、中高/高风险（R4-R5）的产品：此类产品通常带有一定幅度的下跌保护，或较高的上涨参与率，具有相对较高的收益弹性，适合中高/高风险偏好的投资者。下文主要比较大雪球、指数增强和加倍看涨结构，其中常见的大雪球结构主要包括经典结构、早利结构、凤凰结构和FCN结构等，各结构特点比较如下：

常见大雪球结构的比较

1）经典结构

该结构适合于认为挂钩标的当前估值和点位不高，认为挂钩标的走势以震荡为主，不会发生大跌的投资者。

2）早利结构

该结构适合于对票息高低较为敏感，且认为挂钩标的大概率在前段比如首年发生敲出的投资者。与经典结构相比，早利结构的后市看涨倾向更强烈，尤其短期看涨信心更加充足。

3）凤凰结构

该结构适合对市场底部有把握、持有期间有一定现金分配需求的投资者。与未设置每月或有分配的结构相比，每月或有分配的设置使得投资者在产品持有期间，可能获得现金流，但同时也会对票息有一定程度的折损。

4）FCN结构

相对其他结构而言，该结构可以在观察期间内定期获得一定幅度的现金分配，适合于偏保守，且有较强现金分配需求，对票息收益要求不高的投资者。

除大雪球结构外，中高/高风险类结构还包括指数增强、加倍看涨结构等，此类结构的策略目标是在跟踪标的指数的基础上获得确定的增强基准，或在市场上涨时能够较指数涨幅获得更高收益，或在指数下跌时较指数跌幅有一定幅度保护，以期实现少亏或部分区间不亏的收益结构。此类策略鼓励通过指数化投资方式进行资产配置，适合于对市场长期看好，并愿意长期投资，可以承担指数波动风险的投资者。

第三步：最大损失原则和简单原则

投资者可能又会问，如果对挂钩标的或市场没有观点怎么办？其实对于不熟悉挂钩标的或对市场没有判断的投资者，不建议投资复杂的结构化产品。如确实有兴趣开始配置，那么可以遵循最大损失原则和简单原则。

最大损失原则。就是了解结构化产品的收益结构可能产生的最大亏损幅度是多少，评估是否与自己拟配置的其他传统产品相当，是否愿意接受收益结构可能发生的最坏情景，从而选择结构化产品。例如，投资者准备长期投资于某宽基指数，可以评估指数增强型结构化产品在下跌时跌幅是否会大于指数基金或同类产品，流动性是否满足资金需要，从而再根据其他要素和条件的比较结果决定是否选择结构化产品。

简单原则。复杂的结构化产品主要是为专业投资者提供观点表达和资产配置的解决方案，建议没有观点的投资者不要投资于复杂的结构化产品，原则上宜以结构简单，风险收益表述清晰易理解，易于与传统产品的风险收益特征进行比较为选择标准。

结语

结构化产品为投资者提供了多样化的投资选择，有利于帮助投资者实现对市场观点的表达，但同时也伴随着各种投资风险。投资者在选择结构化产品时，应充分了解产品风险收益特征，不仅需要关注或有收益，更要深刻认识投资风险，结合自身对市场的判断、投资需求和风险偏好做出审慎选择。关于结构化产品有更多更广泛的讨论，希望本系列文章能为投资者在结构化产品上的资产配置提供一点参考和借鉴。

往期文章：

系列第一篇：结构化产品投前须知

系列第二篇：如何看懂结构化产品的产品要素

系列第三篇：如何看懂结构化产品的风险提示

系列第四篇：结构化产品有哪些类型和结构

注：

[1]目前常见的结构化产品通常是由银行理财产品、私募资产管理计划、私募基金等通过投资衍生品来实现的。本文提及的结构化产品主要指投资于衍生品的私募资产管理计划。

[2]大雪球指自动敲入敲出型结构或产品, 与任何以雪球注册的公司或商标均无关系。

[3]票息：一般指大雪球产品敲出提前终止或未敲入直至到期的情形下的收益率。此等表述不代表大雪球产品属于固收类产品或固收替代品，请投资者注意大雪球结构为非保本结构，具有中高/高风险。